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중국은 '일류' 투자은행을 만들고 싶어 하지만, 그 방법을 업계에 알려주지 않고 있다.
중국의 '일류' 투자 은행에 대한 요구로 인해 업계 관계자들은 그러한 회사가 어떤 모습일지, 어떻게 구축할 수 있을지 궁금해하고 있습니다.
복잡한 규제 환경과 폐쇄적인 금융 시스템으로 인해 중국 금융 산업은 서구와 같은 발전을 이루지 못하고 있습니다.
- 중국, ‘1등급’ 투자 은행 육성 계획 - 중국 정부는 국제적 수준의 투자 은행과 기관을 발전시키겠다고 선언했지만, 그 방법은 명확하지 않습니다. 투자 은행 업계는 서구의 거대 기업들과 경쟁할 수 있는 조건과 기준을 찾고 있습니다. 중국의 복잡한 규제 환경과 폐쇄적인 금융 시스템은 투자 은행의 성장을 어렵게 만듭니다.
- 중국, 서구의 ‘약탈적’ 금융 체제 거부 - 중국은 공식 출판물과 규제 개혁을 통해 서구의 금융 체제에 대한 비판적인 시각을 드러냈습니다. 중국은 자본주의 이념과 사회 체제 하에서의 금융 자본의 독점적, 약탈적, 취약한 성격을 지적하고, 강화된 감독과 공산당의 통제를 주장했습니다. 중국은 금융 시스템의 발전 방향을 서구와 다르게 설정했습니다.
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중국 지도부는 일류 투자은행과 기관을 육성하겠다고 공언했지만 대부분의 관계자들은 고개를 갸웃거리고 있습니다. 국내 자본시장 구조가 외국과 다르기 때문에 '일류'의 개념이 불분명하기 때문입니다. 중국 공산당의 엄격한 감독과 이미 엄격한 규제로 인해 중국 증권사들이 움직일 수 있는 공간이 제한되어 있습니다.
중국 증권감독관리위원회(CSRC)는 중국 증권사들이 비즈니스 혁신, 기업 경영 개선, 인수합병 활용을 통해 더욱 강해질 수 있도록 지원하겠다고 약속했습니다. 중국의 선도적인 풀서비스 증권사들은 글로벌 프랜차이즈, 비즈니스 규모, 상품 정교성, 리스크 관리 등의 분야에서 여전히 해외 기업들에 비해 뒤처져 있습니다.
중국 투자은행과 월스트리트 기업은 전자는 당 위원회, 후자는 사회주의 경제체제라는 점에서 상당한 차이가 있습니다. 중국 최고 지도부가 금융 업무에서 공산당의 리더십을 강화하겠다고 약속한 만큼 이러한 차이는 쉽게 바뀌지 않을 것으로 보입니다.
글로벌 투자 은행은 주요 시장에서 강력한 입지를 확보하고 있는 반면, 중국 기업은 대부분 중국 본토와 홍콩에서 상당한 입지를 확보하고 있습니다. 글로벌 투자 은행은 비용 효율성이 높고, 재원이 더 많으며, 수익원이 더 다양합니다.
중국 증권사들은 엄격한 규제로 인해 더 많은 제약이 있으며, 이는 혁신을 억제하고 혁신을 제한할 수 있습니다. 국내 경제가 여전히 부진한 상황에서 중국의 주요 증권사들은 더 높은 수준의 국제화를 위해 노력하고 있습니다. 하지만 해외 진출의 가장 큰 걸림돌은 미국 달러 중심의 금융 시장입니다.
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기사 전문 번역
한 달 전 중국 지도부가 한 주요 컨퍼런스에서 "일류 투자은행과 기관을 육성하겠다"고 공언했을 때만 해도 업계에서는 기대에 찬 반응이 나올 것이라고 예상했을 것입니다.
하지만 대부분의 업계 관계자들은 서구의 거대 투자은행과 어깨를 나란히 하는 미래를 위해 서둘러 계획을 세우는 대신 고개를 갸웃거리고 있습니다.
"'일류'란 무엇을 의미할까요? 명확하게 정의된 적이 없습니다."라고 중국 최고 투자 은행의 한 고위 관리자가 말했습니다. "추측만 할 수 있을 뿐입니다."
- 시진핑, 중국 금융 리스크 예방과 해결은 베이징의 '영원한 주제'라고 말하다
- 시진핑 주석은 중국이 '금융 감독을 전면적으로 강화해야 한다'고 말하며 10년에 한 번씩 열리는 금융 업무 회의를 화요일에 마무리했습니다.
- 공식 성명을 통해 국제 금융 중심지로서 홍콩의 역할을 강화하고 개선할 것 다짐
직관적으로는 골드만삭스나 모건스탠리 같은 유명 기관과 어깨를 나란히 하는 동종 기관을 가리키는 것 같지만, 이런 생각을 현실로 바꾸는 것은 말처럼 쉽지 않습니다.
언론과의 인터뷰 권한이 없어 익명을 요구한 이 매니저는 "국내 자본시장의 기본 구조가 외국과 다르다"고 말했습니다.
"외국의 기준을 그대로 적용하는 것은 말이 안 된다"는 것이 그의 설명입니다.
다른 의문점도 남아 있습니다. 이미 엄격한 규제에 더해 공산당의 감독까지 강화되고 있는 상황에서 중국 증권사들이 운신의 폭이 제한된 상황에서 어떻게 '일류'로 차별화할 수 있을까요?
10월 말 10년에 두 번 열리는 중앙 금융 업무 회의에서 나온 투자 은행에 대한 약속은 사흘 뒤 중국 증권감독관리위원회(CSRC)에서도 비슷한 표현으로 이어졌습니다.
중국 증권감독관리위원회는 성명을 통해 중국 증권회사가 "더 나아지고 강해지도록" 지원하고, 비즈니스 혁신, 기업 경영 개선, 인수합병 활용을 통해 "실물 경제에 봉사하고 금융 안정을 유지하는 데 중요한 역할을 하도록" 지원하겠다고 약속했습니다.
이 짧은 메시지로 인해 합병이 예정된 회사나 단순히 열성적인 트레이더들에 의해 거래가 진행 중이라는 추측이 나온 회사의 주가가 급등하는 등 시장 분위기가 빠르게 달아올랐습니다.
'중미 관계의 문은 다시 닫히지 않을 것이다': 시진핑, 미국 기업들에게 확신을 주다
그러나 이 분야의 전문가들은 합병이 구조적 약점에 대한 지속 가능한 해결책이라기보다는 규모를 키우기 위한 지름길에 불과할 것이라고 말했습니다.
"서로 다른 두 회사가 있을 때도 문제가 해결되지 않았는데 합병하면 오히려 문제가 더 커질 수 있다"고 말했습니다.
한 달 후, 중국증권협회(CSRC와 민정부의 감독 하에 운영되는 비영리 협회)는 '일류' 기관의 기준에 대한 더 많은 단서를 제공했습니다.
증권 타임즈의 보고서에 따르면, 중국 증권협회는 중국 투자 은행을 평가하는 기준에 "높은 수준의 기술 자립 지원"을 포함할 것이라고 합니다.
현재 중국의 주요 풀서비스 증권사들은 글로벌 프랜차이즈, 사업 규모, 상품 정교성, 리스크 관리 등 여러 분야에서 해외 증권사들에 비해 뒤처져 있습니다.
9월 말 기준 골드만삭스와 모건스탠리의 총자산은 각각 1조 5,800억 달러와 1조 1,700억 달러로 중국 최대 규모인 중신증권의 1조 4,100억 위안보다 8배, 6배 더 큽니다.
결정적인 요인 중 하나는 중국 자본시장의 역사가 짧다는 점입니다. 중국은 월스트리트보다 2세기 이상 늦은 1990년대에야 투자은행과 펀드 운용 시장에 뛰어들었다고 홍콩대학교(HKU)의 금융학 석좌교수인 천즈우(陳志武)는 말합니다.
뒤늦은 출발로 인해 오랫동안 은행이 지배해 온 중국 금융 부문에서 증권사의 입지가 약해졌습니다.
중국 최고 입법기관인 전국인민대표대회(NPC) 재정경제위원회의 쉬홍차이 부주임은 은행 대출에 주로 의존하는 현재의 금융 서비스 시스템으로는 현재의 다양한 수요를 충족할 수 없다고 말했습니다.
기술 혁신, 산업 체인 강화, 주민 자산 관리, 그리고 사회 전반의 불평등을 개선하기 위한 중국 정부의 계획인 공동 번영 보호가 주요 관심 분야로 언급되었습니다.
프랭클린 템플턴의 타리크 아마드는 저렴한 중국 주식이 투자자들에게 포지션을 구축할 기회를 준다고 말합니다.
"중국 증권 및 보험 업계에는 선도적인 기관이 거의 없습니다. 글로벌 금융 경쟁에서 국제 금융 패권에 의해 통제되고 억압받을 위험이 있습니다."라고 쉬 회장은 10월 입법부 최고 기관인 전인대 상무위원회에 제출한 보고서에서 말했습니다.
"국제 금융 능력과 수준이 아직 높지 않습니다. 금융 컨설팅, 자금 조달 구조 마련, 리스크 예방 및 통제, 국제 시장 유통 능력 면에서 선진 외국 기업들과 격차가 있다"고 덧붙였다.
홍콩과기대의 첸은 이러한 격차를 공식적으로 인정했음에도 불구하고 중국 투자은행과 월스트리트 투자은행 간의 본질적인 차이는 결코 사라지지 않을 것이라고 말했습니다.
- 리콴유 중국 총리, 새 공산당 기구 수장으로서 금융 리스크를 최우선 과제로 삼다
- 재정 문제를 감독하는 공산당 기관의 회의에서 리창 총리가 감독으로 공개되었습니다.
- 리 총리는 새 위원회가 위험 예방과 취약한 경제 부문을 지원하는 것을 최우선 과제로 삼을 것이라고 말했습니다.
그는 "중국 투자은행과 월스트리트 기업의 가장 큰 차이점은 전자는 당 위원회가 있는 반면 후자는 그렇지 않다는 점"이라고 말했습니다.
"또 다른 요인은 중국 경제는 본질적으로 사회주의적인 반면 월스트리트는 미국 자본주의의 심장이자 영혼이라는 점입니다."
이러한 차이는 조만간 바뀔 것 같지 않습니다. 중국 최고 지도부는 중앙 금융 업무 회의에서 "금융 업무에 대한 공산당의 지도력을 전면적으로 강화할 것"을 약속했으며, 이를 위험 통제 및 예방을 위한 최우선 요건으로 간주했습니다.
피치 레이팅스의 중화권 비은행 금융기관 그룹 책임자인 로웨나 창은 상위 투자은행들은 전 세계 주요 시장에서 강력한 입지를 확보하고 있는 반면 중국 기업들은 대부분 중국 본토와 홍콩에서만 상당한 입지를 확보하고 있다고 말했습니다.
"글로벌 투자 은행은 규모의 이점을 통해 비용 효율성을 높이고 상품 개발 및 관련 리스크 관리 시스템에 투자할 수 있는 더 많은 재원을 확보할 수 있습니다."라고 장은 말합니다.
또한 중국 증권사들이 주로 브로커리지와 자기매매를 통해 수익을 창출하는 반면, 글로벌 투자은행들은 수익원이 더 다양하고 자산 및 자산 관리에서 발생하는 수익의 비중이 훨씬 높다고 덧붙였습니다.
또한 미국의 주요 투자은행들은 다양한 금융 파생상품을 개발하는 등 상품의 복잡성을 주도하고 있으며, 이로 인해 보다 포괄적인 리스크 관리 시스템을 갖추고 있습니다.
이에 반해 중국 증권사들은 엄격한 규제로 인해 더 많은 제약을 받고 있다고 장은 말했습니다.
홍콩에 본사를 둔 한 중국 증권사 파생상품 트레이더는 올해 규제 당국이 증권사에 직접 사업 규모를 조절하거나 다른 활동을 자제하라고 지시하는 '창구 지도' 사례를 몇 차례 겪었다고 말했습니다.
"규제 당국의 의도를 추측하기 어려울 때가 있습니다. 규제를 받는 사람들의 입장에서는 당국이 우리가 하는 일을 제대로 이해하지 못할 수도 있지만, 당국의 최우선 과제는 우리가 그들의 통제 하에 있는지 확인하는 것입니다."라고 익명을 요구한 트레이더가 말했습니다.
"규제는 망치와 같고 증권사는 못과 같습니다. 필요 여부와 관계없이 망치가 있으면 항상 못을 부수고 싶어집니다."
외국계 투자은행에서는 고객에게 서비스를 제공하는 것이 기본 원칙이지만, 중국 증권사에서는 당국이 영원한 '고객'이라고 이 트레이더는 말했습니다.
또한 새로운 규제가 쏟아져 나올 수 있는 여러 기관이 있어 이미 복잡한 규제 환경에서 혼란이 가중되고 있습니다.
CSRC 외에도 국유자산 감독기관인 국유자산감독관리위원회나 중국의 주요 경제 계획기관인 국가발전개혁위원회에서 지침을 내릴 수 있습니다.
중국 정보국도 이에 가세했습니다. 11월에 국가안전부는 공식 소셜 미디어 계정에 올린 글에서 공매도 세력을 겨냥하고 해당 부문의 리스크를 면밀히 모니터링하여 국가의 금융 안정을 '선제적으로' 보호하겠다고 약속했습니다.
강력한 규제는 위험을 예방할 수 있지만, 특히 거의 대부분이 국영기업인 중국 증권사의 경우 혁신을 억제하기도 합니다.
이러한 정부 지원 기관의 고위 관리자들은 사소한 실수라도 잠재적 미래에 치명적일 수 있기 때문에 "일을 적게 할수록 실수가 줄어든다"는 원칙에 따라 운영하려는 경향이 강합니다.
홍콩의 한 중국계 은행의 포트폴리오 매니저는 "중국 증권사의 전반적인 리스크 관리 및 규정 준수 시스템이 따라가지 못해 실제 시장 변동을 처리할 수 있는 인프라를 갖추지 못했다"고 말했습니다.
이 매니저는 사안의 민감성 때문에 익명을 요구하며 "리스크를 통제할 수 있는 가장 간단하고 좋은 방법은 특정 사업을 포기하는 것"이라고 덧붙였습니다.
- 중국 주식 시장 : 국가 주식 매입이 더 빈번 해졌으며 연말까지 반등을 지원할 것이라고 Goldman Sachs 보고서는 말합니다.
- 골드만은 보고서에서 "'국가 대표팀'의 매수는 중국 증시가 연말까지 회복 랠리를 펼칠 수 있다는 우리의 견해를 강화하는 데 도움이됩니다."라고 말했습니다.
- 국가 대표팀이 선호하는 상위 5 개 교환 거래 펀드는 8 월에 순 가입액이 123 억 달러 급증했다고 밝혔다.
이러한 상황에서 월스트리트의 인재를 따라잡을 수 있는 인재를 양성하는 것은 어렵다고 복수의 소식통은 말합니다. 기업의 비즈니스 믹스, 상품 고도화, 리스크 관리를 개선할 여지가 없다면 유능한 인재들이 더 나은 곳으로 떠나게 될 것입니다.
그러나 국내 경제가 여전히 부진한 상황에서 중국의 주요 증권사들은 모두 더 높은 수준의 국제화를 위해 노력하고 있습니다.
피치 레이팅스의 창은 현재 중국 증권사들은 대부분의 사업 수익을 국내 시장에서 창출하고 있지만, 글로벌 기업들의 해외 사업 규모가 큰 것에 비하면 턱없이 부족하다고 말합니다.
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예를 들어, 가장 큰 규모의 해외 프랜차이즈를 보유한 중국 기업인 중국국제자본공사(China International Capital Corporation)는 전체 사업 중 해외 사업 비중이 약 20%에 불과합니다.
그리고 이 회사의 2022년 재무 보고서에 따르면, 그 소수의 지분조차도 대부분 홍콩에서 발생합니다.
복수의 소식통에 따르면 이러한 불일치는 미국에 비해 해외 자금 수요가 많은 중국 다국적 기업이 많지 않기 때문이기도 합니다.
따라서 투자 은행이 전기 자동차 산업과 같은 중국 기업 전반과 동시에 국제화를 시도 할 때가 무르익을 수 있다고 그들은 말했습니다.
중국 기업을 '세계 정상급'으로 만드는 데 필요한 해외 진출의 가장 큰 걸림돌은 아마도 미국 달러가 지배하는 금융 시장에 있을 것입니다.
20년 경력의 한 펀드 매니저는 "미국 달러는 경화이기 때문에 소위 세계 일류 금융기관 대부분이 미국에 기반을 두고 있다"고 말했습니다.
다른 문제들은 본질적으로 국내 문제일 수 있습니다. 전 중국 인민대학교 부총장이자 중국 자본시장연구소 학장인 우샤오추(Wu Xiaoqiu)는 중국이 금융 강국이 되려면 다양하고 개방적이며 국제적인 금융 시스템이 필수적이라고 말했습니다.
지난달 연례 중국 거시경제 포럼에서 우 교수는 "폐쇄적이거나 반 폐쇄적인 금융 시스템으로는 금융 강국을 건설할 수 없다"고 말했습니다.
"지금 우리가 직면한 가장 큰 문제는 위안화를 어떻게 자유롭게 거래할 수 있게 할 것인지, 어떻게 국제화를 달성할 것인지, 외환 보유 자산의 안전과 균형을 어떻게 맞출 것인지입니다."
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