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무디스, 중국 부채 문제가 버블 시대의 일본에 영향을 미칠까?
- 무디스의 경고: 무디스 투자자 서비스는 중국의 신용 전망을 하향 조정했습니다. 이는 중국의 부동산 부문, 숨겨진 부채, 구조 개혁 부족 등이 글로벌 금융 시스템에 충격을 줄 수 있다고 경고한 것입니다.
- 일본의 비교: 중국의 부채 문제는 일본의 1990년대의 나쁜 대출 위기와 유사한 점이 있습니다. 중국은 또한 일본과 같이 디플레이션에 직면해 있습니다. 중국은 산업화하는 다른 국가들이 겪었던 심각한 대가를 피할 수 있을지 의문입니다.
- 중국의 대응: 중국 정부는 무디스의 경고를 편견적이라고 반박했습니다. 중국은 경제 회복을 위해 재정 및 통화 정책을 활용하고 있습니다. 중국은 또한 중앙 은행과 국영 은행을 통해 부동산 개발자들을 지원하고 있습니다.
[Bing Chat Copilot의 페이지 요약]
[기사 원문 링크] Moody’s Wonders If China's Debt Troubles Echo Bubble-Era Japan (forbes.com)
[Quillbot으로 기사 요약]
무디스 인베스터스 서비스는 중국의 채무 불이행에 시달리는 부동산 부문과 숨겨진 부채에 대한 우려로 중국의 국가 신용 전망을 낮췄습니다. 이 경고는 중국 지도자 시진핑 정부가 너무 늦기 전에 부채에 대한 정책을 바꾸도록 촉구하기 위한 것입니다. 가장 큰 우려는 중국의 채무 불이행에 시달리는 부동산 부문이며, 이는 일본의 부실 대출 위기와 유사한 위협입니다.
무디스는 또한 중국이 부채 문제 해결을 위해 감내할 수 있는 최대치의 고통에 도달했다고 경고합니다. 중국의 국내총생산(GDP) 대비 부채 비율은 일본과 한국의 부채 버블 당시 정점을 넘어섰습니다. 중국의 GDP 대비 부채 비율을 통제하려는 중국의 하향식 목표는 코로나19 이후 미약한 회복세와 충돌했습니다. 중국이 금융 벽에 부딪히지 않는다면 말하자면 시스템을 이긴 것입니다.
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기사 전문 번역
무디스 인베스터스 서비스가 중국의 신용등급을 강등할 수 있다고 발표했을 때, 일본이 겪은 디플레이션의 악몽에서 얻은 교훈을 굵은 글씨로 줄 사이에 적었습니다.
물론 도쿄도 마찬가지입니다. 일본은행이 양적 완화를 시작한 지 23년이 지난 지금에서야 정책 입안자들은 경제 훈련용 바퀴를 떼어낼 준비가 되었음을 암시하고 있습니다. 일본은행의 '테이퍼링'에 대한 이야기가 나오면서 엔화 가치가 급등했습니다.
하지만 이번 주 아시아에서 가장 큰 경제 뉴스는 무디스가 중국의 국가 신용 전망을 낮춘 것입니다. 무디스가 미국의 신용등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 낮춘 지 불과 몇 주 만에 내린 결정입니다. 그러나 중국에 대한 경고는 시진핑 중국 국가주석 정부가 너무 늦기 전에 부채 정책을 바꾸도록 촉구하기 위한 것으로 보인다.
물론 가장 큰 우려는 중국의 채무불이행에 시달리는 부동산 부문이며, 이는 1990년대 일본의 부실 대출 위기를 연상시키는 위협입니다. 무디스가 우려하는 또 다른 역학 관계는 애널리스트, 월가 투자자, 아시아 각국 정부 부처 모두 명확한 답을 얻지 못하고 있는 숨겨진 부채입니다.
인프라 개발에 중추적인 역할을 하는 수십 개의 중국 정부 지원 기관의 대차대조표에는 이러한 숨겨진 IOU가 있을 수 있습니다. 투명성이 결여된 지방 정부 융자 차량(LGFV)을 발행하는 지방 자치 단체가 이 어음들을 쌓아가고 있습니다. 그리고 중국 인민은행이 지원하는 무수히 많은 융자 제도도 있습니다.
여기에 시진핑 정부가 구조 개혁보다 재정 및 통화 부양에 우선순위를 두고 있다는 징후까지 더해지면 중국이 부채 문제 해결을 위한 고통 감내 능력이 최대치에 도달했다는 신호입니다.
최근 판공성 인민은행 총재가 중국 북부와 서부의 일부 경제적으로 타격을 입은 지역이 "지방 정부 부채 상환에 어려움을 겪을 수 있다"고 인정한 것을 예로 들 수 있습니다. 베이징의 최고 정책 입안자가 극도로 솔직한 태도를 보인 보기 드문 순간이었습니다.
중국이 세계 최대 은행인 국유 기관에 대한 압력을 강화하여 부동산 개발업체의 채무 불이행 위험을 막는다는 점도 우려스러운 부분입니다. 그리고 개발업자들이 건설 중인 주택과 아파트 단지를 완공할 수 있도록 보장하기 위해서입니다.
JP모건 체이스 앤 코의 경제학자들은 "목적이 수단을 정당화할 수 있다고 주장할 수 있지만, 이 위험한 움직임은 중기적으로 국가 서비스 리스크와 신용 리스크에 대한 우려를 불러일으킬 것"이라고 경고합니다.
그러나 역사적 선례의 관점에서 이 순간을 바라보면 더욱 문제가 됩니다.
에노도 이코노믹스의 다이애나 초일바는 "중국 비정부 비금융 부문의 GDP 대비 신용 비율은 이제 일본과 한국의 부채 거품 당시의 정점을 훨씬 넘어섰다"고 말합니다. "중국은 미지의 영역에 있습니다. 최근 한국이 중국을 따라잡았지만 이는 중국에 위안을 주기보다는 오히려 한국에 문제를 야기할 수 있습니다."
초일바는 "중국이 디플레이션에 빠져 있다"는 점도 주목할 필요가 있다고 말합니다. 공식적인 국내총생산 디플레이터는 2분기와 3분기 모두 평균 1.5% 하락했다고 그녀는 덧붙입니다.
초일레바는 중국의 디플레이터(모든 상품과 서비스의 가격 변화를 측정하는 지표)가 2분기 연속 마이너스를 기록한 것은 1997년 아시아 금융 위기, 2008년 글로벌 금융 위기, 상하이 증시가 급락했던 2015년 여름 등 단 세 번뿐이었다고 지적합니다.
초일바는 "중국은 현재 글로벌 금융위기 당시 미국과 영국보다 재정 운용의 여지가 적다는 점도 도움이 되지 않는다"고 말합니다. 유로 지역과 동등한 수준이며 일본보다는 덜 제약적입니다."
최근 몇 년 동안 시 주석의 팀은 레버리지 활용을 최우선 과제로 삼았습니다. 그러나 중국의 GDP 대비 부채 비율을 통제하려는 이러한 하향식 목표는 코로나19 이후의 미약한 회복세와 충돌했습니다. 시 주석의 팬데믹 봉쇄 조치로 인한 여파는 주요 부동산 부문을 혼란에 빠뜨렸습니다. 그리고 2020년부터 시작된 시진핑의 빅테크 단속은 해외 투자자들을 놀라게 했습니다.
중국은 무디스의 발표에 강하게 반발했습니다. 관영 언론은 신용등급 강등 위협을 "편견"이라고 일축했습니다. 2016년 S&P 글로벌이 중국의 신용등급 전망을 하향 조정한 후 루지웨이 당시 재무장관이 사용한 단어와 같은 표현입니다.
그러나 과거 수십 년 동안 도쿄가 실패했던 것처럼 중국이 글로벌 시장의 흐름을 읽지 못하는 것은 자멸적인 일이 될 것입니다. 문제는 일본 관리들 사이에서 심판이 오지 않을 것이라고 믿는 무방비 상태입니다. 일본은 디플레이션이 닥쳤을 때 그 심각성을 경시하며 몽유병에 빠져 몇 년을 보냈습니다.
중국도 이런 상황을 피할 수 있을까요? 분명한 것은 아시아에서 가장 큰 경제대국인 중국은 과거에도 그랬고 지금도 피해 관리에 능숙한 몇몇 똑똑한 사람들에 의해 운영되고 있다는 점입니다. 하지만 중국이 금융 벽에 부딪히지 않는다면 말하자면 시스템을 이긴 것이나 다름없습니다.
지금까지 어떤 산업화 국가나 지역도 심각한 위기를 피하지 못했습니다. 미국도, 유럽도, 러시아도, 라틴 아메리카도, 동남아시아도, 일본도 마찬가지입니다. 중국이 이 악순환의 고리를 끊을 수 있기를 바랍니다. 그렇지 않다면 글로벌 금융 시스템은 전례 없는 충격을 받게 될 것입니다.
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